中金再次下调全球手机出货预测 提示需求二次探底风险

2020-03-23 09:09:54 来源:金融界网站 作者:中金公司研究部 下一只“省广集团”

虑海外扩散影响,中金公司再次下调全球智能手机出货预测。中金公司预期2020年全年全球智能手机出货量同比下降7.0%,其中2季度国内、海外疫情影响叠加,全球出货同比降幅达到2020年4个季度中最大的26%。

  中金点睛

  考虑海外扩散影响,中金公司再次下调全球智能手机出货预测。中金公司预期2020年全年全球智能手机出货量同比下降7.0%,其中2季度国内、海外疫情影响叠加,全球出货同比降幅达到2020年4个季度中最大的26%。根据中金测算,来自海外的需求分别占2019年中国手机品牌和零部件厂商总需求的47%/62%,中金公司认为海外需求的大幅下滑,会直接影响产业链2Q20及以后业绩。2020年2月3日A股恢复交易以来,A/H手机产业链总市值下跌20%,TTM估值处于2017年至今43%分位水平,我们认为目前消费电子板块股价整体存在进一步的下调空间。

  图表: 中国大陆及全球其他地区智能手机出货量预测

  中金:再次下调全球手机出货预测,提示需求二次探底风险

  资料来源:Gartner,中金公司研究部

  图表: 中国大陆及全球其他地区智能手机出货量同比增速

  中金:再次下调全球手机出货预测,提示需求二次探底风险

  资料来源:Gartner,中金公司研究部

  海外疫情扩散,手机需求二季度或将二次探底

  随着国内疫情缓解,我们看到2月底部分手机厂商出现追加订单现象。1-2月我国通讯器材类商品零售值同比倒退8.8%,显著优于中国大陆整体手机出货量44%的同比跌幅,我们认为这反映了国内手机库存水平的下降。我们认为2020年中国大陆智能手机出货1Q同比下降35.0%、全年同比下降6.3%的预测仍有望达成。但从上周开始,我们注意到海外疫情的扩散,开始影响欧洲、北美等主要区域的销售。根据IDC统计,4Q19北美、欧洲共计占据全球智能手机总价值量的41%左右,且销售以运营商和线下渠道为主,线上占比仅10%左右,远低于中国的31%。假设疫情2季度开始影响中国以外市场销售,参考中国市场各个季度的同比增速假设,我们预计全球手机市场2Q20同比大幅下滑26%,三季度中国疫情影响消退、全球下滑5.9%,4季度增速转正。

  图表: 中国大陆通讯器材类商品零售类值及手机出货量

  中金:再次下调全球手机出货预测,提示需求二次探底风险

  资料来源:信通院,中国国家统计局,中金公司研究部;注:通讯器材类包括手机,固定电话,电话录音机,传真机,室内无线电话等通讯设备。

  图表: 中国大陆通讯器材类商品零售类值及手机出货量同比增速

  中金:再次下调全球手机出货预测,提示需求二次探底风险

  资料来源:信通院,中国国家统计局,中金公司研究部;注:通讯器材类包括手机,固定电话,电话录音机,传真机,室内无线电话等通讯设备。

  图表: 4Q19全球智能手机价值量区域占比

  中金:再次下调全球手机出货预测,提示需求二次探底风险

  资料来源:IDC,中金公司研究部

  图表: 4Q19全球主要国家及地区手机线上、线下销售占比

  中金:再次下调全球手机出货预测,提示需求二次探底风险

  资料来源:IDC,中金公司研究部

  中国手机品牌和零部件厂商从二季度开始可能面临出口下滑的影响

  根据我们调研,中国主要零部件厂商到3月底基本能恢复到正常产能水平。根据Gartner统计,海外市场约占中国手机品牌总销量的47%。根据我们测算,零部件厂商最终需求的62%来自于海外市场。我们认为,海外市场需求在2Q20/3Q20出现30.9%/10.5%的同比大幅下滑,可能对中国品牌及零部件企业业绩造成较大影响。而与一季度情况相反,2-3Q20苹果产业链所面临的影响或将大于安卓。

  图表: 2019主要手机品牌国内、海外出货占比

  中金:再次下调全球手机出货预测,提示需求二次探底风险

  资料来源:Gartner,中金公司研究部

  图表: 3Q19主要智能手机品牌线上、线下销量占比

  中金:再次下调全球手机出货预测,提示需求二次探底风险

  资料来源:IDC,中金公司研究部

  图表: 主要A股手机产业链公司国内、海外营收占比(2018年年报

  中金:再次下调全球手机出货预测,提示需求二次探底风险

  资料来源:IDC,中金公司研究部

  图表: 手机产业链(A股)主要厂商海外收入占比(2018年年报)

  中金:再次下调全球手机出货预测,提示需求二次探底风险

  资料来源:万得资讯,中金公司研究部

  股价整体存在进一步的下调空间,关注资产负债表健全企业的逢低吸纳机会

  2019年在全球手机销量同比倒退1%的情况下,行业实际净利润同比增长9%。在2020年全球智能手机出货量倒退幅度加大(同比倒退7%)的预测下,我们测算悲观场景下A/H手机产业链2020年收入/净利润或分别同比-7%/0%,低于市场一致预期25%/22%。自2020/2/3 A股节后恢复交易以来,A/H股手机产业链总市值下跌20%、P/E TTM从50倍下降至33倍,当前2020年P/E 29.7倍,TTM估值处于2017年至今43%分位水平,我们认为随着4月下旬A股公司披露1季度指引,行业盈利增速和股价整体存在进一步的下调空间。

  图表:悲观情景下,全球智能手机出货量、A/H手机产业链主要公司收入与盈利测算

  中金:再次下调全球手机出货预测,提示需求二次探底风险

  资料来源:公司公告,万得资讯,中金公司研究部;注:2018、2019年部分公司剔除商誉减值等一次性减值影响。

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